В октябре продолжает наблюдаться повышенный объём размещений корпоративных облигаций с плавающим купоном, начавший проявляться незадолго до резкого подъёма ключевой ставки ЦБ (август 2023). В частности:

МТС в пятницу (20 октября) закрыл книгу заявок на дебютный выпуск флоатера. Объём размещения был увеличен с ₽15 млрд до ₽25 млрд, а спред купона к RUONIA снижен со 150 б.п. (ориентир) до 125 б.п. Размещение прошло с двукратной переподпиской. Это третье размещение флоатера эмитента холдинга Система в октябре – также на прошлой неделе закрылась книга заявок на выпуск МТС-банк 001Р-03 (₽5 млрд, 3 года, RUONIA + 220 б.п.), а в начале октября разместился дебютный флоатер АФК Система (₽15 млрд, 4 года, RUONIA + 190 б.п.).

Киви Финанс на текущей неделе проведёт сбор заявок на размещение дебютного флоатера (4 года / оферта 2 года, ₽8 млрд+, ориентир RUONIA + 340 б.п.). Эмитент две недели назад погасил свой единственный выпуск локальных облигаций, остававшихся в обращении. Рейтинг эмитента от Эксперт РА (ru BBB+) находится в статусе «под наблюдением» с июня 2023 года из-за введения ограничений на ведение отдельных операций для АО КИВИ банк со стороны ЦБ.

( Читать дальше )

Российский финансовый рынок. Инвесторы будут ждать пятницы.

Рынок акций продолжает консолидироваться сегодня возле максимумов. Индекс голубых фишек MOEX10, увлекаемый привилегированным Сургутнефтегазом,  который вчера вырос более чем на 5%, пытается продолжить рост.

Выстрел акций Сургута особенно удивителен на фоне укрепления рубля, которое снижает размер потенциальных дивидендов компании.

«Севергазбанк»

Впрочем, сильные движения на рынке будут сглаживаться в ожидании 27 числа, когда ЦБ РФ должен объявить об изменении ключевой ставки. Рубль продолжает укрепляться с утра, и это вносит интригу если не в решение, то в возможную риторику ЦБ РФ.

Последние три дня нефть активно падает, снизившись до 87,5 долларов за баррель, но на росте национальной валюты это пока сказывается не слишком сильно.

Во вторник рубль вновь неплохо укрепился к основным валютам: к концу дня доллар и юаня снизились до 93,4 и 12,7 руб., обновив сентябрьские минимумы, евро — упал ниже 100 руб, опустившись к минимумам с июня за счет небольшого отката к доллару на мировых валютных рынках. Ключевым драйвером восстановления позиций рубля выступает высокое предложение валюты со стороны экспортеров, продолжающих активно реализовывать указ о продаже валютной выручки и готовятся к налоговым платежам 30 октября. Отметим, что текущий налоговый период примечателен первыми отчислениями по разовому налогу на сверхприбыль и возросшими на фоне высоких нефтяных котировок поступлениями от нефтегазового сектора. Поддержку рублю также оказывает приближающееся заседание ЦБ, на котором мы ожидаем повышения ставки на 100 б.п., что, в свою очередь, может охладить потребительскую активность и спрос на импорт (а значит и на иностранную валюту).

Ожидаем, что сегодня доллар продолжит тяготеть к снижению. Целью на сегодня видим отметку 92.

( Читать дальше )

По итогам прошедшей недели кривая ОФЗ выросла на 23-26 б.п. – доходность 3-летних бумаг достигла 12,49%, 10-летних – 12,28% годовых.

Пока фактор грядущего заседания ЦБ 27 октября является ключевым для рынка. Ожидаем повышения ключевой ставки еще на 100 б.п. при сохранении жесткого комментария, что в целом совпадает с консенсусом рынка.

Текущая неделя накануне пятничного заседания – неделя «тишины» в комментариях регулятора относительно ставки и инфляции. В результате, фокус инвесторов, вероятно, сместится на валютный рынок – рубль, вероятно, продолжит укрепление на уплате налогов, что поддержит котировки госбумаг. Ожидаем, что налоговые выплаты позволят рублю закрепиться в диапазоне 90-95 руб./долл., а кривой госбумаг снизиться на 10-15 б.п.

Вместе с тем, стратегически по-прежнему отдаем предпочтение флоатерам пока цикл повышения ключевой ставки не завершен и долгосрочные инфляционные риски остаются повышенными.

Грицкевич Дмитрий
«Промсвязьбанк»

До заседания ЦБ на следующей неделе не ожидаем заметных движений котировок ОФЗ

По итогам четверга котировки ОФЗ изменились незначительно – дальнейший рост доходностей был сдержан позитивной динамикой рубля.

На следующую неделю придется пик конвертации валюты под налоговые выплаты, что поддержит рубль и котировки госбумаг. Вместе с тем, инвесторы будут оценивать масштабы данного укрепления – неспособность рубля уйти ближе к отметке 90 руб./долл., вероятно, будет негативно воспринято инвесторами.

Ключевым событием следующей недели станет заседание Банка России в пятницу 27 октября – на фоне ожиданий повышения ключевой ставки (+100 б.п. по консенсусу) значимого снижения кривой даже в случае развития импульса на укрепления рубля мы не ожидаем.

Сегодня рекомендуем обратить внимание на размещение флоатера МТС (-/ААА) с ориентиром купона RUONIA + 150 б.п.: пока цикл повышения ключевой ставки не завершен рекомендуем сохранять превалирующую долю облигаций с плавающей ставкой в портфеле. По факту закрытия книги заявок ожидаем снижения премии до 130-135 б.п.

Грицкевич Дмитрий

( Читать дальше )

Вчера рынок ОФЗ негативно отреагировал на публикацию аналитиков ЦБ относительно высоких инфляционных рисков – кривая госбумаг скорректировалась вверх на 9-13 б.п. (12,46% по 3-летним ОФЗ и 12,31% по 10-летним).

Дополнительным фактором давления на котировки длинных госбумаг стал слабый спрос на аукционах Минфина, в результате чего доходность 10-летки достигла максимума с марта 2022 г. Министерство вчера предложило к размещению 15- и 18-летние выпуски классических госбумаг – суммарный спрос на аукционах составил только 26 млрд руб. при объеме размещения 11 млрд руб.

Рубль также продолжает консолидироваться выше отметки 97 руб./долл., что также пока не дает дополнительного позитивного импульса котировкам госбумаг.

В целом, пока цикл повышения ключевой ставки не завершен продолжаем отдавать предпочтение облигациям с плавающей ставкой при отсутствии идей в классических ОФЗ.      

Грицкевич Дмитрий
«Промсвязьбанк»

Риски ужесточения политики ЦБ снова выходят на первый план

В понедельник доходности ОФЗ выросли на 6-14 б.п. (12,34% по 3-летним ОФЗ и 12,22% по 10-летним) — пауза в укреплении рубля вызывает беспокойство инвесторов относительно возможности национальной валюты развить положительный импульс. Дополнительным негативным фактором выступила публикация аналитиков ЦБ относительно инфляционных рисков.

Ранее мы отмечали, что рынок, переключившись на фактор укрепления рубля, игнорирует риски дальнейшего повышения ключевой ставки. Так, в отчете отмечается, что инфляция в России может превысить сентябрьский прогноз ЦБ РФ в 6-7%, а возврат к цели в условиях стимулирующей бюджетной политики в 2024 г. может потребовать дополнительной жесткости ДКП.

В этом ключе мы подтверждаем свою рекомендацию сохранять превалирующую долю флоутеров в портфеле в ожидании повышения ключевой ставки на заседании 27 октября (ждем +100 б.п.). При этом пока оцениваем потенциал снижения кривой ОФЗ при развитии укрепления рубля, как незначительный по сравнению с рисками дальнейшего ужесточения ДКП и роста кривой ОФЗ.

Грицкевич Дмитрий

( Читать дальше )

Во вторник на биржевом валютном рынке наблюдались минимальные изменения.

Пара доллар/рубль большую часть дня торговалась в относительно узком диапазоне 97,25-97,50 руб. По итогам дня доллар к вечеру демонстрировал небольшое укрепления, находясь в районе 97,45 руб., хотя в течение дня на минимуме валюта опускалась ниже 97,15 руб. Сообщения о том, что в ближайшее время будет рассмотрен законопроект, который позволит ЦБ получать информацию о валютной выручке и активах дочерних организаций российских экспортеров, не отразилось видимым образом на валютном рынке в виде поддержки рублю.

Более того, тема обязательной продажи валютной выручки постепенно сходит на нет, и похоже, что на данном этапе полностью отыграна рынком. В дальнейшем участники торгов, вероятно, уже будут ориентироваться на фактический эффект от административных мер (например, на волатильность курса и ликвидность рынка в начале следующих месяцев). От предстоящих налоговых выплат мы не ожидаем заметной поддержки рублю (например, в виде новых максимумов с начала октября). Однако можно рассчитывать, что платежи в бюджет позволят рублю удержать текущие позиции, завоеванные на новостях об обязательной продаже валютной выручки.

Кравченко Юрий

( Читать дальше )

Котировки ОФЗ вчера продолжили отыгрывать укрепление рубля на введении обязательной продажи валютной выручки для ряда крупнейших экспортеров – кривая по итогам торгов снизилась на 8-9 б.п. по всей длине (12,32% — 3 года, 12,03% — 10 лет). До конца месяца потенциал укрепления рубля на налоговом периоде сохраняется – ожидаем снижения доходности 10-летних ОФЗ еще на 10-15 б.п. (под уровень 12% годовых).

При этом доходность коротких бумаг пока не учитывает высоко вероятное повышение ключевой ставки в октябре (ждем +100 б.п. до конца года), в результате чего инверсия кривой госбумаг увеличится. Так, в сентябре рост цен существенно ускорился (0,87 м/м, против 0,28% м/м в августе) и обновил максимумы с января текущего года. Наш прогноз инфляции на конец года повышен (с 6,4% г/г до 7% г/г).

Несмотря на улучшение рыночной конъюнктуры для длинных классических ОФЗ, пока не рекомендуем менять диспозицию в портфеле с превалирующей долей флоутеров, так как цикл повышения ключевой ставки пока не завершен.

Грицкевич Дмитрий

( Читать дальше )

Чистый приток средств розничных инвесторов в облигации на Мосбирже в сентябре вырос на 25% и составил 273 млрд руб. Это рекордный показатель в истории российского долгового рынка, сообщил «Ведомостям» представитель биржи. С начала 2023 г. объем вложений физических лиц в российский долговой рынок вплотную приблизился к 1 трлн – 997,7 млрд руб. Из них на инвестиции в корпоративные облигации приходится 850,5 млрд руб., в ОФЗ – 145,1 млрд руб., в региональные облигации – 2,1 млрд руб. Приток денег частных инвесторов в акции и паи инвестиционных фондов за девять месяцев этого года был почти в 5 раз меньше, чем в облигации, – 224 млрд руб, пишут Ведомости.

В целом такая тенденция неудивительна: рост ключевой ставки повышает привлекательность облигаций, т.к. растет доходность. Многие игроки, действительно, предпочитают в текущей ситуации, когда рынок акций уже значительно вырос с начала года, а ставки по депозитам ниже ключевой ставки, перекладываться в облигации, дабы фиксировать высокую доходность на несколько лет вперед.

( Читать дальше )